“反萨德”呼声下的半导体行业变局

http://www.lamp.hc360.com2017年03月10日18:10T|T

    近日,韩国国防部发布消息,萨德系统的部分装备,3月6日已经通过军用运输机运抵驻韩美军乌山空军基地。韩国防部表示将尽快经过相应程序陆续将萨德系统部署在星州基地。

    韩国决定部署萨德导弹后,中国从政府到民间,连日来持续发出激烈反对的声音。据韩国报道,目前,韩国的半导体、手机、汽车等行业,被认为是较易受到中国打击的韩国经济产业。作为全球制造大国,中国占有全球50%-60%的手机和笔记本制造市场,是三星电子、LG电子、SK海力士等的最大客户。

    中国是韩国第一大贸易伙伴,电子零组件是韩国对中国出口的最主要产品。根据韩国海关统计,机电设备是韩国中国出口的最大宗产品,2016年1-6月出口额为273.4亿美元,占韩国对中国出口总额的约45%,其中以存储器和液晶面板为代表的电子零组占据最主要地位。

    电子工业是韩国的经济支柱,以三星和LG双寡头为代表,其核心竞争力在于存储器和液晶面板。潜在贸易摩擦加速本土电子产业发展,存储、整机、面板等行业有望受益。韩国电子产业结构以零组、整机为主,与中国大陆、台湾接近,但在技术上仍领先于中国。潜在贸易摩擦将加速本土电子产业发展,存储、整机、面板等行业有望受益。

    相关概念股:

    紫光国芯:有望整合长江存储,存储器芯片国产化进展可期

    公司发布《关于紫光集团有限公司对外投资形成潜在同业竞争及解决措施的提示性公告》:1)19日,紫光控股、大基金、湖北国芯等共同出资设立长江控股,以实现对长江存储的控制,紫光控股出资197亿元占51.04%股权。因长江存储的主要业务为存储器芯片制造,属于公司未来拟规划投资进入的领域,本次投资将形成与公司的潜在同业竞争。2)为有效解决上述潜在同业竞争,紫光集团承诺,紫光国芯未来规划发展存储器芯片制造业务时,紫光国芯有权通过非公开发行、重大资产重组等方式对长江存储进行产业整合。

    长江控股各股东出资落地,紫光集团51%控股。紫光集团控股长江存储(武汉新芯),强强联手发展存储器事业,有利于发挥紫光集团和武汉新芯的各自优势,加快实现存储器芯片国产化的目标。国内半导体存储器替代空间达400亿美元,长江存储将专注于新型的3DNAND存储器,有望推动国内存储器实现弯道超车。

    募投项目逐渐清晰,有助于公司800亿定增预案获批。因建厂方案未定,且收购南茂和力成未获台湾当局批准,公司800亿定增方案迟迟未获批复。收购长江存储,600亿生产线建设方案有望落实。近期公司终止收购南茂,且收购力成也将有结果。募投项目逐渐清晰,有助于公司800亿定增的顺利获批。

    整合多方资源投入存储器事业,公司发展前景值得期待。引进人才(高启全等),国内整合(收购武汉新芯、西安华芯),巨额定增,海外收购(拟收购南茂、力成等)等,体现了紫光集团发展存储器的决心和意志,后续进展值得期待。而紫光国芯作为紫光集团旗下唯一的存储器芯片上市公司平台,无疑是最大受益者。

    公司在存储器芯片领域的布局有望加速,此外,公司的FPGA、智能卡等芯片业务市场空间同样可观,坚定看好公司的发展前景。暂不考虑增发的影响,预计公司2016/17/18年EPS分别为0.64/0.78/0.95元。

    兆易创新:拟并购ISSI,存储芯片龙头持续加码

    公司拟以发行股份购买资产方式向上海承裕、屹唐投资、华创芯原、闪胜创芯、民和志威发行股份2874万股,价格为158.3元/股,支付对价为45.5亿元;同时拟向名建致真、上海承芯、民和志威、昆山芯村、海厚泰资本、京创恒益、芯动能基金、兆浩投资、庆历投资和员工平台等10名特定对象发行股份1283万股,价格同为158.3元/股,募集资金总额20.3亿元,支付交易现金对价19.5亿元及交易相关中介费用8000万元,作价65亿元购买ISSI(芯成半导体)全部股权。

    ISSI主要设计与销售SRAM、中低密度DRAM、EEPROM等集成电路产品,主要应用于汽车(47%)、工业医疗(23%)、网络移动通讯(15%)、电子消费产品(15%)。DRAM和SRAM的收入占ISSI的销售收入占比最高,2016年上半年,标的公司的SRAM产品收入在全球SRAM市场中位居第二位,仅次于Cypress;DRAM产品收入在全球DRAM市场中位居第八位。ISSI14、15和16年1-9月实现未经审计的营业收入分别为20.38亿元、19.36亿元和15.75亿元;同期分别实现归母净利润1564.04万元、5720.34万元和7549.63万元。

    兆易创新是我国第一家做存储器设计的企业,主要业务包括NORFlash、NANDFlash和MCU等闪存芯片及其衍生产品的研发、技术支持和销售,产品广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、个人电脑等各个领域。通过收购ISSI,公司将填补DRAM产品的空白,同时扩充汽车、工业等领域客户。

    我国存储芯片多依赖进口,自主化需求紧迫。随着国内半导体行业逐步发展,需求、资金、政策、人员等各种条件逐渐成熟,整个行业的发展拐点已经来临。

    不考虑增发摊薄,预计公司16/17/18年实现归母净利润分别为2.01/2.46/2.92亿元,EPS分别为2.01/2.46/2.92元,对应PE分别为88/72/61。

    京东方A:十年磨一剑,今朝试锋芒

    17年行业景气有望维持,公司新增产能带来业绩提升:从供给端来看,16年下半年三星、松下等厂商关闭部分产线导致的供给缺口约4.5%,而一直要到17年上半年才有新产能开出:群创路竹8.6代线17年第一季度量产,产能54万片玻璃基板,对全球供给贡献不足2%。惠科重庆8.5代线17年二季度可以量产,产能72万片玻璃基板,贡献2.5%供给量。京东方福州8.5代线17年二季度量产,年满产产能162万片玻璃基板,贡献5%供给量。全球17年仅此三条产线投产,考虑到量产时间和产能爬坡过程,估计供给量仅能增加约6.5%(相对2016年)。

    需求方面主要是电视平均尺寸的增加,2016年增加了2.1英寸,2016年电视机液晶面板出货面积达1.3亿平米,增长8%。预计2016年电视机平均增加1寸,电视机液晶面板出货面积增长4%。

    所以,17年新增供给6.5%除了要补充日韩停产导致的4.5%缺口,还要应对17年可能4%左右的需求增长,新供给缺口依然有2%左右。从而面板行业17年大概率维持高景气度。

    京东方17年二季度福州8.5代线量产,下半年成都6代线柔性AMOLED量产,预计对17年营收贡献60亿元(预计16年公司营收为613亿元)。

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