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雷士照明:LED业务比重提升 毛利率回暖

http://www.lamp.hc360.com2013年05月22日08:50 来源:OFweek半导体照明网T|T

    【慧聪灯饰网】管理层架构趋于稳定。公司1月份公布重新委任吴长江出任首席执行官,同时解散临时委员会;另外委任德豪润达董事长王冬雷为非执行董事。4月3日,阎炎辞去董事长职务,王冬雷获委任董事长。最新股权结构为德豪润达20.24%,软银赛富18.48%,吴长江10.37%,施耐德9.21%,高盛5.67%,其余为公众持股。除了吴长江入主董事会未有决论外,公司管理层架构已经稳定下来。

    LED照明应用需求被激活,雷士LED业务收入有望突破10亿元.由于LED产品价格下跌迅速,照明终端产品向LED产品转移,整个LED照明应用行业需求被激活。雷士对LED业务的拓展相对稳健,前几年业务重点在节能灯,LED业务占比较小,2011年LED销售才1个多亿,对收入贡献不到5%;2012年增长至2.5亿,占比只有7%。由于未产生规模效应,LED业务毛利率2011、2012年只有14.9%、18%,低于节能灯20%以上的毛利水平。公司今年计划将LED业务比重提升至20%至30%,年初计划实现6至8亿,但从目前订单情况,LED销售有可能突破10亿元。而规模效应将有利于毛利率的上行。同行阳光照明预计今年LED产品收入由上年的3.5亿增至10亿。

    经营恢复常态,毛利率回暖,2013年业绩反转。管理层预计今年收入有双位数增长,公司去年四季度业务逐步趋于正常,今年一季度销售完成情况好于全年预定目标。而公司去年整体毛利率跌至21.5%的近几年低点,而荧光粉价格已由高位回落,LED业务毛利率将受益于规模效应,今年整体毛利率将好于去年。而去年飙升的行政费用今年也将恢复常态。

    上调评级为买入。我们调整2013至2014年净利至4.58、5.30亿元人民币,每股收益分别为14.55、16.84分,目前股价对应的2013至2014年市盈率为12.9、11.2倍。我们对雷士照明在照明行业的品牌及渠道优势抱有信心,LED业务将是今年亮点,上调评级至买入,目标价上调至3.16港元,相当于2014年15倍市盈率。

责任编辑:张婷婷

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